Юдинцев С.П.
project@riskland.ru

Терминологическое вступление

Целью написания настоящей статьи является желание представить для заинтересованного читателя один из классов моделей оценки кредитного риска, так называемые модели сокращенной формы (reduced form models). В переводе данный термин несколько режет слух, поэтому попытаемся найти приемлемый русский эквивалент, который достаточно адекватно передает содержание данного термина.

По сути, речь идет о моделировании дефолта в рамках предположения о его непредсказуемом характере, моделировании события, которое зависит от развития во времени стохастического процесса, описывающего так называемый коэффициент риска (hazard rate).

Для того, чтобы иметь возможность для сравнения, напомним о другом классе моделей, которые получили название структурных, т.к. в них в качестве одного из основных параметров используется оценка стоимости активов фирмы Vt , падение которой ниже некоторого "порогового" уровня является экономической причиной дефолта. В такого рода моделях делается ряд предположений о структуре обязательств и капитала фирмы. Вероятность дефолта определяется волатильностью стоимости активов. Обязательства и капитал фирмы в рамках данного подхода рассматриваются как требования, которые могут быть обращены на активы фирмы. Для определения справедливой цены применяется теория ценообразования опционов.

В отличие от структурного подхода (structural approach, который восходит к моделям Блэка-Шоулза и Мертона), в рассматриваемом в данной статье классе моделей экономические причины дефолта остаются за рамками рассмотрения. Таким образом, наступление события дефолта зависит от экзогенных (внутренних) факторов модели. Дефолт моделируется в виде события пуассоновского типа, которое просто неожиданно происходит, а определяется он экзогенным фактором интенсивности (intensity based Reduced Form Approach). В связи с изложенными соображениями будем использовать термин "экзогенные модели дефолта".

Полный текст статьи можно прочитать или скачать в формате *.pdf